山西证券：给予广州酒家增持评级 每日视讯

【资料图】

山西证券股份有限公司王冯,张晓霖近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《疫情拖累餐饮板块，23年双节重合静候月饼销量释放》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为29.31元。

广州酒家(603043)
事件描述
公司发布2022年财报，期内实现营收41.12亿元（+5.72%），归母净利润5.2亿元（-6.68%）、扣非归母净利润4.76亿元（-9.43%），EPS0.91元。Q4实现营收7.73亿元（-11.46%），归母净利润0.37亿元（-67.02%）、扣非归母业绩亏损646万元（21Q4盈利0.94亿元），Q4业绩大幅下滑主要系11-12月疫情冲击线下餐饮门店经营所致。
事件点评
期内食品制造业务产能显著提升。月饼收入15.18亿元（-0.13%），毛利率54.18%（-2.28pct）；速冻食品收入10.57亿元（+24.75%），毛利率36.56%（+0.38pct）；餐饮收入7.62亿元（+5.14%），毛利率1.92%（-7.49pct）。产销方面，食品加工业务库存全面优化。速冻条线提产显著，产量、销量同比增加10.8%、17.2%，产销比100.35%，库存同比减少3.9%；月饼系列产销比97.79%，库存同比减少9.9%。销售地区方面，境外销量快速爬坡。广东省内收入31.4亿元（+7.81%），毛利率33.67%（-1.94pct），期内经销商减少7家；省外收入8.85亿元（-0.9%），毛利率40.67%（-2.12pct），期内经销商增加29家；境外收入0.47亿元（+18.12%），经销商增加7家，毛利率28.97%（-0.84pct）。销售渠道方面，经销渠道贡献稳定营收，实现收入22.98亿元（+6.67%），毛利率42.83%（-0.44pct）；直销收入17.74亿元（+4.92%），毛利率25.18%（-5.45pct）。
产能协同效应保障产品供应。目前公司广州、茂名、梅州、湘潭四大生产基地协同配合，梅州基地一期投产推动速冻产能释放、广州基地新增一条速冻生产线、湘潭基地速冻食品生产车间建设推进，持续布局速冻业务长线发展。
餐饮业务跨区域拓店成效显著。目前公司共有餐饮直营门店36家，其中广州酒家22家、星樾城3家、陶陶居11家，授权第三方经营陶陶居门店23家。期内公司新增7家餐饮门店，广东省内新增5家（广州酒家新开2家、陶陶居新开1家、星樾城新开1家）；省外加速开拓华中市场，新开长沙广州酒家、成都陶陶居。公司成立上海餐厅管理公司，以上海为据点推进华东地区餐饮、食品加工业务发展。
年内受疫情不间断冲击影响，盈利水平稍有下滑。毛利率35.63%（-2.19pct）、净利率12.96%（-1.57pct）。整体费用率18.81%（+0.35pct），其中销售费用率10.74%（+1.41pct）、管理费用率9.24%（-0.5pct）、研发费用率2.04%（+0.05pct）、财务费用率-1.17%（-0.56pct）。经营活动现金流量净额8.33亿元（+14.21%）。
投资建议
我们持续看好公司“餐饮+食品”双主业协同发展。23年消费环境改善，餐饮业务作为线下高频、刚需消费有望实现快速反弹。公司速冻业务持续扩产，湘潭二期生产基地有望投产支持速冻业务长期稳定发展。23年又逢中秋+国庆双节重合，假期延长推动团聚、走亲访友增加，带动具有送礼社交属性月饼礼盒销量增加。预计公司2023-2025年EPS分别为1.22\1.74\1.97元，对应公司3月29日收盘价29.18元，2023-2025年PE分别为24\16.7\14.8倍，维持“增持-B”评级。
风险提示
食品原材料价格上涨风险；大股东减持风险；线下消费不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为32.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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